在本团队RWA系列监管篇创作之时，正值全球首个RWA注册登记平台于2025年8月7日在香港上线，香港《稳定币条例》也已于2025年8月1日正式实施，这一系列的组合拳将全球资产数字化转型又向前推动了一大步。

时间回溯到2013年，中国内地逐渐成为全球以比特币为首的数字货币交易的核心阵地，虽然《关于防范比特币风险的通知》于2013年底出台，但未明确禁止个人持有比特币。直至2017年9月4日，央行等七部门联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，虚拟货币ICO业务被全面叫停，数字货币交易平台也被禁止开展兑换业务。

目前，面对内地数字货币的政策高压，在内地持有实体资产的融资主体如果想要通过RWA进行融资，势必面临出海挑战。本团队将在这篇文章中将重点以香港为例介绍一下RWA在域外的监管政策和要点。

一、香港RWA的相关监管体系

如前所述，随着内地“九四禁令”的出台，面对外溢的Web3相关的资本及项目需求，香港在国家战略层面的选择下，凭借其国际金融中心的敏锐嗅觉陆续出台了一系列政策，积极布局数字资产的监管，逐渐迈向成为国际领先的金融创新中心。具体而言，香港地区RWA相关的监管政策及监管体系主要如下：

（一）监管政策

（二）主要监管机构

香港金融管理局（HKMA）和证券及期货事务监察委员会（SFC）同为香港金融监管体系的核心机构，但因法定职能定位不同，在RWA业务监管中承担差异化角色，具体对比如下：

（三）RWA主要业务牌照

在香港开展RWA业务需要涉及的主要监管牌照如下：

（四）配套支持制度

1、香港沙盒监管计划

最近备受瞩目的蚂蚁数科与朗新集团新能源RWA项目入选香港Ensemble项目沙盒的首批RWA项目，那么何为香港沙盒监管计划呢？它在香港RWA实践中又发挥着怎样的作用呢？

香港的沙盒监管，系由金融监管机构设立的受控试验环境，其允许金融科技企业或传统金融机构在有限范围、真实场景下测试创新产品或服务，同时接受监管机构的实时指导与风险监控。沙盒监管的核心目的是通过“监管-市场”协同验证合规路径，平衡金融创新与系统性风险，加速项目合规落地，并以沙盒数据用于反哺和完善金融监管制度。

目前与RWA相关的沙盒计划主要有Ensemble沙盒和稳定币发行沙盒，以Ensemble沙盒为例，其具体流程及核心内容如下：

值得注意的是，香港沙盒监管计划并非强制性要求进行的，未参与沙盒的项目仍可通过传统监管流程申请牌照，但参与沙盒计划的项目相较传统监管的期限大幅缩短。

2、稳定币发行监管

如笔者团队上篇文章【融孚观点 | RWA专题系列（一）：当我们在谈RWA时，我们谈些什么？】所述，稳定币作为RWA代币化的主要结算工具，其合规性直接决定RWA的市场公信力，香港《稳定币条例》的正式实施，通过牌照制度与储备资产管理规则，为法币稳定币的发行与流通建立法律确定性。

除了上述配套措施外，香港HKMA与SFC还通过制定和发布行业标准与技术规范、完善数据隐私政策，并通过与欧盟MiCA、新加坡MAS规则等国际规则的对接，降低香港RWA代币化产品的跨境合规成本。

（五）小结

总结一下，香港RWA监管体系以法律体系、监管部门、技术支撑、金融基础设施、配套措施五大方面，形成“顶层设计-执行监督-技术落地-载体支撑-生态优化”的最终闭环，共同推动香港RWA监管的合规化与创新化。

除了香港地区之外，全球目前其他主要RWA友好政策司法辖区的监管体系情况如下：